Velliv-kommentar: Rolig hånd i rørte aktiemarkeder

Det er uden tvivl en bevægelse, der vækker opsigt, men for mig at se er det stadig for tidligt at konkludere, at der er tale om et fundamentalt opgør med AI-historien. Tværtimod lugter en stor del af kursfaldet af tekniske markedsforhold og anstrengt positionering snarere end reelle nyheder.

Voldsomme kursfald på meget nyhedsfattig dag lugter af markedsteknik

Årsagerne bag det voldsomme frasalg i går angives mange steder som midtvejsvalget, der kan betyde en strengere linje over for de amerikanske teknologigiganter. Demokratisk flertal i Kongressen vil betyde flere undersøgelser/høringer, mens demokratiske kandidaters sejre ved guvernørvalgene i Texas, Georgia og Iowa – tre af de største planlægningszoner for nye datacentre – frygtes at bremse udbyggelse af infrastrukturen allerede på kort sigt. Oveni kommer, at den blå bølge ved midtvejsvalget kan blive et forvarsel på præsidentvalget i 2028. De argumenter kan sagtens forsvares, men timingen er ikke desto mindre en anelse besynderlig. IT-aktierne så pæne stigninger i onsdag – vel og mærke efter valgresultatet var kendt – for derefter at sælge voldsomt fra i går. Og på en relativt nyhedsfattig dag.

Det lugter for mig at se af, at bevægelsen er drevet af mere markedsspecifikke forhold – og mere specifikt den heftige positionering i retning af IT-aktierne, der længe har set skrøbelig ud. Det gælder både i forhold til de systematiske fondes eksponeringer, de kraftigt voksende gearede ETF-instrumenter i IT-navne og de store institutionelle investorers teknologi-overvægt.  Er positioneringen anstrengt nok, så kan selv små dårlige nyheder – eller skift i markedspositionering– føre til uproportionelt voldsomme bevægelser.

For mig at se virker gårsdagens reaktion samlet set en anelse voldsom. Øget AI-regulering er entydigt negativt for et AI-koncentreret marked, men for mig at se har vi stadig til gode at se, hvor stor en hjertesag regulering af teknologigiganterne i virkeligheden er for de nye demokratiske kandidater. Det er vigtigt at huske, at mange amerikanere – også demokratiske vælgere – er afhængige af, at politikkerne finder den rette afvejning mellem at stramme reguleringen uden at bremse økonomien og aktiemarkedet op.

Dermed ikke sagt, at markedsnedturen ikke kan fortsætte lidt endnu. Men for mig at se er vi stadig et stykke fra et fundamentalt skifte for AI-historien. I min optik lugter ubalancen mellem gårsdagens bevægelse og det nyhedsfattige bagtæppe, at vi inden for kort tid vil diskutere, om kursfaldet i denne uge ikke var en kraftig overreaktion. Er den antagelse korrekt, kan der i et marked som det nuværende også lure nogle betragtelige muligheder.

Tag de lange briller på og hold fast i investeringsprofilen

Selv med gårsdagens kursfald er det vigtigt at have in mente, at IT-aktierne på blot to år stadig er oppe med hele 45%. Kapitulationen i IT-aktierne gør ikke desto mindre lige nu ondt på danskerne, der på tværs af pensionsselskaber (og frie midler) er betydeligt investeret i AI-temaet. Bevægelser af det omfang, vi så i går, vil ganske forståeligt give mange kunder bekymring i maven, og mange vil naturligt tænke i retning af at reducere risiko. Det er i den henseende bare vigtigt at have in mente, at de bedste handelsdage for aktier ofte følger i halen på de værste. Og at misse dem kan vise sig at blive ganske omkostningsfuldt for pensionsopsparingen i det lange løb.

For at illustrere den pointe kan man se på nedenstående figur, der viser afkastet for 100 danske kroner investeret i det det amerikanske S&P 500-indeks over de seneste 30 år målt. Var man i den periode fuldt investeret, så havde man i dag stået med knap 2000 kroner i hånden. Men havde man misset blot de 10 bedste handelsdage i perioden, så havde afkastet været mere end halveret. Timingen af, hvornår markedet igen vender næsen opad, er umulig at fastslå, og derfor vil den typisk bedste tilgang være at fastholde sin risikoprofil og investeringstilgang.