Spring til hovedindhold

Voldsom blå bølge, men markederne tager det roligt

Markedskommentar

Af chefstrateg Frederik Romedahl Poulsen

USA kigger de næste to år ind i en delt magtperiode. Det synes klart efter gårsdagens midtvejsvalg, der vel bedst kan betegnes som en demokratisk bølge af dimensioner.

    • Sejre ved senatsvalg i klassisk republikanske stater som Texas, Kansas, South Carolina og Iowa taler for sig selv, og Demokraterne er således på vej mod et overbevisende flertal i Kongressens to kamre. Betting-markederne havde på forhånd tillagt sandsynligheden for en blå bølge som dominerende, men bestemt ikke i dette omfang.

    Lokalvalg kan blive en sten i skoen for AI-temaet

    Mens opmærksomheden lige nu primært er rettet mod kongresvalget, kan demokraternes overraskende sejr guvernørvalgene i blandt andet Texas og Georgia vise sig at få betydning for AI-temaet. Begge stater spiller en central rolle i udbygningen af datacenterkapacitet, og de lokale administrationer har stor indflydelse på regulering, miljøkrav, adgang til elnet og vandforsyning samt lokale skatteordninger. Her har demokraterne generelt kaldt for en langt strengere linje over for IT-giganterne. Det interessante er, at mange republikanere deler den vision. Guvernørvalgene får næppe stor betydning for AI-temaet, men de tilfører ny politisk usikkerhed i en periode, hvor markedet slikker sår efter sidste uges brutale frasalg.

    Afdæmpet markedsreaktion over natten

    De finansielle markeder har over natten reageret relativt afmålt på den politiske overraskelse. Amerikanske aktiefutures faldt en anelse tilbage, da omfanget af Demokraternes sejr blev tydelig i nat, mens dollaren har tabt lidt terræn. Men samlet set må konklusionen også være, at markederne ikke tillægger udfaldet som en game-changer for den økonomisk politiske retning i USA. Til det havde sejren skullet være tilstrækkelig til at omgå præsident Trumps veto-ret (to tredjedels flertal i de to kamre). Og det var allerede på forhånd næsten umuligt. Skal Kongressen have betydningsfuld politik igennem over de næste to år, så kræver det derfor et samarbejde med Trump-administrationen. Den første mission bliver at få løftet gældsloftet, der står til at blive ramt i løbet af 2027 – hvis vel og mærke Republikanerne ikke lykkes med at gøre det før magtoverdragelsen.

    USA på vej mod to år med stilhed om finanspolitikken

    Over natten har der været forholdsvist få indikationer fra Trump-administrationens reaktion på valget. Trump har i et kort interview med The New York Times indikeret villighed til samarbejde med det blå flertal i kongressen, men som vi har set det før, så kan stemningen meget hurtigt skifte. Opslaget fra Trump på Truth Social, der viser en rød hat med mærkatet ’Veto’, siger nok meget om hans forventning til den politiske dynamik efter den nye kongres indsættes i 2027. Således peger alt på, at USA over de næste to år 1) vil se meget lidt/ingen ny økonomisk politik og 2) store udfordringer med at få godkendt sine finanslove og evt. løft af gældsloftet. Det sidste vil nok uundgåeligt betyde periodisk mere usikkerhed om amerikanske aktiver og dollaren. For indtil videre har samarbejde de to partier for at sige det mildt ikke været friktionsfrit.

    Frederik Romedahl Poulsen, Chefstrateg

    De mest markedsnegative elementer af Trumps politik består

    For præsident Trump er spørgsmålet, hvor meget der egentlig vil ændre sig i forhold til den politiske kurs. Siden magtovertagelsen i 2025 har Trump-administrationen ført ekstraordinært meget politik på præsidentielle dekreter, og det vil næppe ændre sig fremadrettet. På udenrigs- og handelspolitikken har han store frihedsgrader, så nye militære konfrontationer eller sammenstød med USA’s samhandelspartnere vil også være risici efter januar, når den nye kongres formelt tiltræder. Man kan således lidt forenklet sige, at trods magtskiftet, så vil de mest markedsnegative elementer af Trumps politik sandsynligvis fortsat spille en rolle over de kommende år.